SÃO PAULO — O Brasil deverá passar por um ajuste fiscal em 2027, mas seus efeitos sobre a economia, a inflação e os juros dependerão da forma como o processo será conduzido, afirmou Rodrigo Azevedo, diretor de investimentos da Ibiuna Investimentos e ex-diretor de Política Monetária do Banco Central.
Azevedo disse que um ajuste proativo poderia levar a uma desaceleração mais ordenada da economia. Já uma reação tardia, motivada por uma eventual piora das condições de mercado, poderia apertar as condições financeiras e aumentar a pressão inflacionária.
“Um ajuste reativo” poderia tornar mais difícil administrar a desaceleração, segundo o gestor. Ele falou durante um painel no J.Safra Investment Conference, realizado na quarta-feira, 23, em São Paulo.
A economia brasileira, de acordo com Azevedo, atravessa um período prolongado de juros elevados e restritivos. A atividade vem desacelerando, mas em ritmo menor do que seria esperado diante do aperto monetário. As famílias continuam muito endividadas, enquanto as expectativas de inflação estão bastante desaceleradas.
Juros e condições financeiras
O ex-diretor do BC citou 2015 como exemplo de um ajuste que pode ocorrer de forma desordenada. Naquele período, afirmou, a economia contraiu 3,5%, a inflação chegou a 11% e o juro subiu. Para ele, o episódio mostra que uma desaceleração da atividade e uma queda da inflação não levam necessariamente à redução dos juros quando as condições financeiras se deterioram.
Por isso, Azevedo afirmou que a trajetória da curva de juros pode ser mais importante do que o nível da Selic no fim de 2027. Uma queda mais significativa dos juros reais poderia tornar mais controlado o processo de desaceleração e desalavancagem, com uma retração mais rasa da atividade e possibilidade de retomada posterior.
O cenário seria diferente se as taxas reais voltassem a níveis próximos de 8,5% ou acima disso. Nesse caso, o aperto financeiro poderia aprofundar uma desaceleração já em curso. Se ocorresse ao mesmo tempo que uma depreciação do câmbio e expectativas de inflação desancoradas, a pressão sobre os preços poderia aumentar.
A incerteza eleitoral também dificulta projetar a trajetória da Selic para 2027. Para Azevedo, a questão central, independentemente do cenário político, será a forma como o ajuste fiscal será realizado.
